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【投基有道】19期 如何从银行理财产品转向公募债券基金?

2019-10-04来源:花繁落烬



很多投资者实际上对收益率要求不高,他们的要求也很简单:

1)  保本,不能有亏损

2)  比银行存款利率要高一些

满足这两个要求的金融产品,主要是约定收益型的银行理财产品和公募中的货币基金。但这两类产品,严格意义上来说,也无法做到保本的,只能说风险比较低,出现亏损的可能性比较低。


约定收益型的银行理财产品受到挑战


约定收益型的银行理财产品收益率,多数情况下要比公募货币基金的收益率要高。原因是银行理财产品投资的债券久期长,信用等级稍微低一些,投资的品种也可以更多一些,并且有长短不同的封闭期。而货币基金在投资债券的久期,信用等级方面受到严格的规定,对投资标的的流动性有更高的要求,每日开放申购赎回,导致货币基金的收益率要低于银行理财产品。

但2018年4月,银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)发布之后,哭的是约定收益型的银行理财产品,笑的是货币基金。该资管新规可以说是一个里程碑式的规定,将完全重塑今后10年的资管竞争格局。

资管新规的第十五条要求金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。目前的银行理财产品,绝大多数不符合这条核心的规定。资管新规可以说直接给目前大部分的银行理财产品在2020年底以后画了个句号。不过资管新规也给了银行过渡期,将合规的过渡期延长至2020年底。也就是说,从现在开始,银行有2年的时间做出准备。

但货币基金基本上不受影响,符合资管新规的核心要求。目前不少银行纷纷成立理财子公司,计划发行公募理财产品,其中重要的一条产品线就是对标公募货币基金,以替代目前发行的约定收益型银行理财产品。银行理财子公司发行的替代型产品,投资范围,投资限制等同样受到严格的限制,收益是无法达到目前的银行理财产品的。

投资者的应对之举:建议将部分资金配置到债券基金上


众多之前购买约定收益型理财产品的投资者在不久的将来,就会面临收益率降低的问题。如何应对呢?一是要接受在将来收益率降低的现实,目前理财产品的高收益率是不可持续的。其次可以考虑将部分资金配置到公募债券基金上来。

《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定,百分之八十以上的基金资产投资于债券的,为债券基金;仅投资于货币市场工具的,为货币市场基金。由此可见对货币市场基金的定义是严格的,要求仅投资于货币市场工具。货币市场工具包括(1)现金;(2)期限在1 年以内(含1 年)的银行存款、债券回购、中央银行票据、同业存单;(3)剩余期限在397 天以内(含397 天)的债券、非金融企业债务融资工具、资产支持证券;(4)中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。并且明确规定了不得投资的品种,包括(1)股票;2)可转换债券、可交换债券;(3)以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券,已进入最后一个利率调整期的除外;(4) 信用等级在 AA+以下的债券与非金融企业债务融资工具。

而债券基金,只要百分之八十以上的基金资产投资于债券,即可称为债券基金。而债券本身,是个很大的范围,包括交易所交易的,银行间的,公募的,私募的,可转债,可交债等。其次,债券基金可以投资不超过20%比例的国内依法发行上市的股票,权证、国债期货等。

配置债券基金需要解决的问题


由于债券基金投资范围广,并且还可能包括风险较高的品种,包括公开发行的次级债券、可转换债券,部分比例的股票等,导致不同类型的债券基金之间,收益差异大,年度之间收益不稳定,甚至在有些年份出现亏损。债券基金的这些特征,使得投资者从银行理财产品向债券基金迁移发生困难。


下图报告了长期纯债基金最近6年来的平均收益率。长期纯债基金的平均年化收益率为5.62%,是超过银行理财产品的,而且流动性更好一些,没有购买的门槛。但是,年度之间分布是不平衡的,在2014、2015年,年度收益率超过10%,但在2013年,年度收益率和活期存款利率差不多。而另外一个突出的问题是,有些债券基金,年度还会出现亏损。这些问题造成投资者选择债券基金困难。



对此,我们建议可以考虑如下的措施。


第一,   梳理资金的期限和风险属性。将投资期限超过3年的,可容忍短期亏损的资金划分为可投债券基金的资金。

第二,   初期阶段,只考虑纯债基金,剔除可投可转债的,以及可投部分股票的二级债券基金。

第三,   近期发行的债券指数基金,可以作为优先考虑的品种。

第四,   债券基金投资标的的信用等级,以及期限要考虑分散,可适当的进行长短久期,高中信用等级搭配。


债券的行情,更多是系统性的行情,因此在考虑购买债券基金之前,应观察市场整体的收益率,尽量在收益率处于较高水平,下行趋势时入场。其次,适当延长投资期限,多拿几个不同类型的债券基金,但集中于公募中几个固收能力强,特别是在信用风险控制方面做的好的管理人。


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